（原标题：20230302｜东吴期货研究所策略早参）

2月PMI超预期，市场情绪改善｜东吴期货研究所策略早参

2023.03.02

宏观金融衍生品:指数偏强震荡

股指期货。1月制造业PMI超预期回升，反映出经济加快修复。人民币大幅升值，北向资金在连续5个交易日净流出后，周三净买入70亿元。沪指突破前高，数字经济板块表现强势，短期指数有望维持偏强震荡格局，建议逢低进行布局。

黑色系板块:PMI数据超预期

螺卷：2月制造业PMI升至52.6%，比上月上升2.5个百分点，各分项指数全面回升，创下2012年4月以来新高。数据超预期，市场做多情绪点燃。但钢谷网的数据一般，连续上涨也很难，预计震荡格局维持，回调做多。

铁矿。矿价止跌反弹，当下依然处于铁矿供需基本面好的阶段，港口已经开始去库，操作上建议多单继续持有，5-9正套继续持有。

双焦。山西、内蒙古、陕西多地已展开安全检查行动，焦煤供应短期偏紧，两会前煤价预计继续维持高位，焦炭受成本影响短期也难以大幅下跌，双焦价格将继续高位震荡。

铁合金。双硅情绪较为稳定，盘面随黑色波动。内蒙坍塌事故拉高双焦价格，对能源依赖程度较高的硅铁影响较大，兰炭价格回升115元/吨，锰矿价格回落。双硅基本面都偏弱，供给高位，需求虽有回升但整体较低，建议空硅铁多硅锰。

玻璃纯碱。纯碱开工拉满，需求端光伏顶住浮法的颓势，整体库存低位震荡，现货报价华北地区上调150元/吨，其余各地均有不同程度的上涨，视作一个良好信号，纯碱有望突破3200点，多单考虑持有，视情况逢低买入。玻璃基本面偏弱，库存处在历史高位（超8000万重量箱），下游地产需求窗口尚未完全打开，回暖迹象出现但不明朗，市场情绪偏观望，不过价格1500元支撑位稳定，建议逢低买入。

能源化工：PTA创2月以来新高

原油。原油在宏观压力和下方收储价之间运行，美原油在72-85美元，布伦特在77-90美元震荡。我国原油需求增加憧憬短期抵消宏观面带来的压力，尤其注意到昨日我国PMI数据公布后，对油价带来的直观带动。建议区间下沿附近择机做多。另需关注3月10日和14日的就业及通胀数据。

沥青。3月第1周沥青产业数据显示炼厂开工率上行，出货量略有下降，库存持续上行但社库增速较往年稍慢。近期现货市场逐渐从上行转向调整，且炼厂3月排产较多，短期对沥青价格形成打压，关注3700支撑表现及排产兑现情况。

LPG。3月沙特阿美出口官价出台，跌幅较先前预期收窄。近期美国货供应相对充裕，填补部分中东检修形成的短期缺口。供需两端因素驱动了国际市场进行再平衡。由于前期盘面回调基本消化CP利空，后续重点关注PDH装置利润修复及对石脑油的裂解替代情况。若PDH利润修复至平衡点区间，可择机短多；反之维持低位震荡思路。

PTA。昨日原油价格反弹，TA受成本端提振影响，日盘跟涨超3%，夜盘高位震荡。3月多套大厂装置爆出春季检修计划（其中包括英力士珠海125万吨装置，恒力石化1#220万吨装置，港虹石化250万吨装置等），供应增幅低于预期，PTA去库拐点基本已经被证实会发生在3月，预计整体3月份去库幅度将超过20万吨左右。需求方面来看，聚酯负荷恢复至8成以上、江浙织机开工率7-8成和产销情况来看，整体内需环比改善，终端正反馈仍在持续中，但持续性仍值得关注。策略建议：多单继续持有。

MEG。EG本轮反弹尚未结束，短期偏震荡，石脑油价格坚挺，支撑下游化工品估值。显性库存轻微去库，但是隐性库存持续累库，从另一角度可以证明下游终端正反馈持续和投机性补库仍存在，需求端存在一定支撑，预计乙二醇整体供需平衡要到4月份以后才会存在月度去库的格局，但是江苏一套90万吨装置于上周末开始投料，上方反弹空间收到压制。策略建议：本周可轻仓尝试做多，上周多单可持续持有。

PVC。目前短期电石原料价格止跌上涨，烧碱价格还在下跌，产业盈利预期承压。目前内需恢复成色一般，出口方面印度季节性补库已见顶回落，05合约在目前高供给、高库存的供需矛盾下，还是需要依靠压低利润，倒逼企业减产来缓解。成本和供需劈叉，盘面维持成本逻辑定价持续性不足，策略建议：05合约6300以上偏空对待，前期空单持续持有，59反套持续持有。重点关注：两会和春检力度。

甲醇。煤炭止涨回落，甲醇顺势回调。近期煤头和气头装置集中重启以及宁夏宝丰三期240万吨/年甲醇新装置3月的投产预期给市场带来了一定利空。伊朗甲醇装置亦开始陆续重启，预计3月底开始甲醇进口量将大幅增加。但随着春检计划陆续出具，近端仍维持供应恢复偏缓的状态。传统需求步入“金三银四”，宁波富德已重启，中原大化及江苏斯尔邦3月均有重启预期，需求仍有期待。甲醇供需预期双增，在高基差支撑下，期价下跌空间有限，建议05合约前期多单继续持有或者逢回调做多。

棉花棉纱。国内PMI超预期，需求预期向好，郑棉略微走强。基本面，新疆棉花累计加工量已超去年同期水平，日加工量维持高位，增产已成定局，下游纺织企业订单仍较少，原料库存处于较高水平，纺企主动补库意愿不强，使得棉价上方承压。关注“金三银四”传统旺季的实际需求情况。

有色金属：中国PMI反弹超预期，有色承压上行

铜。国内PMI反弹超预期，铜价走强。周三伦铜收涨1.65%，沪铜主力合约日盘收涨1.96%，夜盘收涨0.49%。中国2月制造业PMI为52.6，创2012年以来最高，非制造业PMI为56.3，创近两年来新高，制造业和非制造业PMI均显著高于荣枯线，消费预期向好，推升铜价上涨。基本面，Grasberg铜矿恢复运营，原料端趋紧的态势预计将逐步改善。现货市场，乐观预期下成交尚可，但上下游仍存在一定分歧。下游实际消费恢复偏慢，订单不及预期。周一SMM社库较上周五持平，或暗示库存见顶，旺季预期尚难证伪。后续预期逐步向现实靠拢，基本面权重将逐步增加，预期对价格的推动作用有限，铜价或维持高位震荡。

铝。预期改善，铝价上行。周三伦铝收涨3.04%，沪铝主力合约日盘收涨1.06%，夜盘收涨0.65%。中国2月PMI反弹超预期，消费预期改善，铝价承压上行。现货市场接货方信心增强，成交略有好转。铝短期基本面矛盾仍不突出，周一SMM社会库存较上周四增加2万吨至126.8万吨，总体较往年处于偏高水平，而消费端恢复偏慢。IAI发布1月全球氧化铝产量同比下降1%至1164.7万吨，中国产量增长4%。目前高位成本在万八附近，下方存在一定支撑。中长期依然看好国内消费，预计二季度去库较为流畅，策略上关注低多机会，等待库存拐点到来。

工业硅。周三主力涨0.11%。现货方面上周开始小幅去库，需求端消费预期转弱，DMC、107胶及硅料价格下跌，多晶硅观望3月招标情况，铝合金方面行业维持按需补库为主。建议波段操作。

农产品:棕榈油领涨

油脂。在经过周初的调整之后，昨日油脂在棕榈油领涨下再度走强。正如我们此前所分析，尽管上游美豆大幅下跌，但棕榈油自身基本面仍然利多，再加上油粕套利此消彼长的关系，豆粕下跌对油脂形成一定支撑。因此，油脂在短暂调整后再度走强，维持震荡上涨的观点。

豆粕/菜粕。本周USDA出口检验数据不及预期，不及前一周的一半。且后续南美的天气逐渐转好，天气炒作基本结束，目前唯一的炒作是南美新季大豆的最终产量，市场大豆需求开始陆续转至巴西。国内豆粕需求不佳，库存持续累库，供需双弱。短期豆粕跟随CBOT大豆跌破区间下沿，建议顺势做空。

苹果。全国库存较上周下降1.64%。目前处于供应压力不大同时需求较弱的局面。市场整体行情比较清淡，暂无货源积压,客商态度逐渐趋于谨慎，行情基本不变。多数客商备货可供应至清明节。随着气温的回升，批发市场的到货量比之前稍有增加.操作上，建议观望为主。

生猪。昨日2305合约下跌0.55%。散户对低价不认可，出栏积极性不强。养殖公司缩量意欲提涨，效果未及预期。目前处于一个供应偏松，价格阶段性触顶，下游端走货不畅但集团场或缩量、二育观望的局面。在三月份可能会存在供需的博弈，预计近期窄幅震荡，操作上建议观望为主。